モラルハザードのノーベル賞

私たちの時代は、毎日同じ厳しい現実を指し示す皮肉に満ちています。専門家、特に私たちの生活を管理する多くのシステムを担当する専門家の失敗です。 

そして、同じことの別の非常に重要なインスタンスに目覚めます。 

スウェーデン王立科学アカデミーは、2022 年のノーベル経済学賞を元 FRB 議長のベン S. バーナンキ、理論家のダグラス W. ダイアモンド、フィリップ H. ディブヴィグに授与しました。住宅および金融危機に対する銀行の対応。 対応は、「量的緩和」で銀行を救うことで構成されていましたが、これは「社会的距離」と同じくらい婉曲表現です。

そして、2020 年春に始まったロックダウン中およびロックダウン後に世界を襲ったインフレ危機の世界的な波に影響を与えたのは、その対応でした。 

しかし、大きな違いがありました。 2008 年から 2010 年にかけての政策は、中央銀行が銀行に支払う銀行預金に対する高金利のおかげで、「量的緩和」を冷蔵保管庫に閉じ込めておくために特別に構築されました。 銀行と証券会社は、少なくとも書類上では、喜んで資本増強されました。 人々は、来なかったインフレの反動を恐れながら待っていました。 

今日、事情は異なります。 物価上昇率は 40 年ぶりの高さで推移し、ヨーロッパではエネルギーの価格統制が試みられています。 インフレを抑えるために設計された高金利は、わずか 1 年前に発生したバブルを崩壊させました。 今日、住宅販売は崩壊し、住宅ローン会社は労働者を解雇しています。 住宅は 2008 年のように水没していません。単純に 30 年住宅ローンの金利が 7% を超えたからです (ただし、実質的には依然としてマイナスです)。 

2008 年と 2020 年の違いは単純です。今回の中央銀行の拡張は、個人や企業の銀行口座に直接入金されました。 しばらくの間、彼らはすべて現金でいっぱいでした。 それと低金利が住宅バブルの形成に一役買った。 現金が底をつくと、暴落が始まり、価格の混乱があちこちで起こりました。 銀行は利上げで問題を解決しようとしていますが、それは世界中でインフレ不況を引き起こしているだけです。 

言い換えれば、私たちは 2008 年から何も学ばなかったのです。さらに悪いことに、私たちは間違ったことを学びました。つまり、巨大な危機の際に法定通貨で経済を氾濫させることは、費用のかからない事業であるということです。 銀行は常に救済されます。 何があってもシステムを保存することにマイナス面はありません。 信じられないことに、世界のすべての中央銀行が協力して、わずか XNUMX 年半前にこれを行いました。 私たちは今これを見て叫びたいと思います：彼らは何が起こると思っていましたか？

ここでは、伝統的な交換方程式に基づく非常に単純なモデルを見てみましょう。お金の量と価格の関係です。価格の反応を確認できるように XNUMX つの国が色分けされています。 これは非常に古いモデルであり、何千もの複雑さを考慮していません。 それでも関係は続いています。紙幣を印刷し、XNUMX 年待ってから、価格が調整されて新しい現金が定着するのを待ちます。 

この関係は耐え難いほど明らかであり、サプライチェーンの崩壊やロシアへの制裁など、他のすべての要因を脇に置いても.

人々は、バーナンキが 2008 年に行動を起こさなければ、金融システムは崩壊していただろうと言います。 それは彼らがいつも言うことです。 それが実際に行ったことは、市場関係者にとって重要な教育の機会を未然に防いだことです。 それは、リスクと合理性に対する懸念を失っていたさまざまな機関を救済しました。 その結果、銀行、政治家、政策立案者全般に当てはまる大規模なモラル ハザードが発生しました。 

モラルハザードは、政策対応が、防止するように設計されたものを正確に強化し、永続させるときに必ず発生します。 悪い行いに対するご褒美です。 それがまさに起こったことであり、教訓は未来に響き渡り、2020年に再び取り上げられました.  

ロックダウンが発表されたまさにその日（16 年 2020 月 1.7 日）、連邦準備制度理事会は印刷機を活性化し、議会は、州レベルでロックダウンの野獣を養うために XNUMX 兆ドルを費やした CARES 法を準備しました。 もしそれが起こらなかったら、機能している経済を維持するためだけに、州はかなり早く開放していただろう. 議会がその種の現金を投入し始めると、知事は再考し、ロックダウンで十分なお金が得られることに気づきました。 

全体として、政府支出の増加と路上でのホット マネーの増加の間には、ほぼ一致があります。6 年余りの間に、両方が 7 兆ドルから 2008 兆ドルの間です。 今回は、XNUMX年にステロイドの大量投与が行われました。 

連邦準備制度理事会が議会によって突然作成された債務の山を購入できなかったか、購入する気がなかった別の世界では、米国の債務不履行のリスクは大幅に増大していたでしょう。 それは金融市場を完全に壊したかもしれません。 代わりに、連邦準備制度理事会は、議会が行っていたことを隠蔽するために、バウンス不可能な小切手を作成することに忙殺されました。 その結果、政治階級と中央銀行家が協力して、現代の大きな政策破局の XNUMX つを永続させました。 

繰り返しになりますが、ここでの主なインスピレーションは 2008 年の経験でした。この経験では、一見コストがかからないように見えた演習が、考えられる最悪の教訓を教えてくれました。つまり、中央銀行が自由奔放に行動する意思があれば、何でも可能であるということです。 

しかし、今日の私たちの状況を見てみましょう。クレジット カードの負債が急増し、貯蓄が崩壊し、実質所得が容赦なく減少しています。 

ノーベル賞に話を戻します。 

これらの賞は XNUMX 年以上前に提案されていると思われます。 法定通貨のインフレと銀行の救済策で経済を救う方法を考え出した優秀な人物に対する賞が発表されることを、賞委員会はどうして知ることができたでしょうか。世界中がインフレの地獄で燃え尽きて、エッフェル塔の明かりが消えてしまったのです。 、そしてヨーロッパと英国のすべての家族は、この冬の家を暖房することを心配していますか? 

また、悲劇のリストに、世界的な健康危機、平均余命の劇的な低下、そして進歩という考え自体に希望を失った世代全体の意気消沈を追加することもできます. 

これが「専門家」が世界に対して行ったことであり、世界を管理する自由よりも優れた方法を知っていると信じている知識人の研究所で始まった危機です。 今、私たちの残りの部分は、よくやった仕事に対してお互いに賞を与えるのを見ることを余儀なくされているため、モラルハザードの層がさらに追加されています.