好調な経済?もう一度考えてみましょう ⋆ ブラウンストーン研究所

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過去数年間の「好調な」経済がそんなものではなかったことは、もう明らかだろう。それどころか、ケインズ流の GDP 勘定は実際には次のような要因によって膨らまされました。 繰延支出の流出 この資金は、ワシントンのパンデミックによるロックダウンと刺激的な派手な行事の間に、まったく異常なまでに家計の現金が蓄積したことによって流出したものだ。

この話は、下の紫色の線で明らかです。60 年当時、GDP に対する家計現金残高の比率は 1985% でしたが、その間の 35 年間は多少の変動はありましたが、依然としてその水準にありました。 61％ or $ 13.36兆 4年第2019四半期のパンデミック前夜。その後、ワシントンは米国経済の広範なサービス部門における通常の支出の場を即座に閉鎖し、それによって家計に貯蓄を強いると同時に、家計の銀行口座に政府の無償資金をこれまでよりも大量に注入した。ワシントン環状道路内の最大の消費地区でも、これまではほとんど想像されていなかった。 2年第2020四半期のピーク時には、GDPに対する家計現金の比率が上昇した 77.4％.

偶然にも、数回にわたる経済刺激策とロックダウンにより、家計の現金残高はパンデミック前の水準（5.0年第4四半期）から2019兆ドル近く増加し、18.28年第2四半期までに2022兆71.5億ドル（GDPの60％）に達した。この時点で、通常の XNUMX% の現金残高対 GDP 比率と比較した暗黙の超過は、 $ 2.93兆。

しかし、直近数四半期では、名目GDPが拡大を続ける一方で、家計の現金残高は徐々に減少し、18.03年第4四半期には2023兆64.5億ドルまで減少した。この結果、現金残高比率は60％まで低下しました。それでも、通常の 16.77% の比率では、4 年第 2023 四半期の現金残高 (通貨、銀行預金、マネーマーケットファンド) は XNUMX 兆 XNUMX 億ドルにすぎず、余剰現金はまだ残っていることになります。 $ 1.26兆 最新の報告日では通常を上回っています。

それ自体が本当の話です。つまり、1.68 年第 56 四半期の余剰現金残高の 2% に相当する 2022 兆 2 億ドルがすでに支出の流れに流れ込んでいます。言い換えれば、2022 年第 4 四半期から 2023 年第 280 四半期までの 2.4 四半期の間に、超過現金残高の流出額は四半期あたり 400 億ドルに達し、名目 GDP は四半期あたり XNUMX 兆 XNUMX 億ドルまたは XNUMX 億ドル増加しました。したがって、超過現金流出額はほぼ 70％ ロックダウン後の経済成長と景気刺激策による回復期の平均 GDP 増加率。

もう一度言いますが、彼女が書いたのはそれだけです。現在の家計の余剰現金の流出率では、60年末までに歴史的な対GDP比2024%に達することになる。その時点で、米国経済は官民合わせて100兆ドルを超える債務を抱えてしまうだろう。そして、それは強い、あるいは弾力性があるという特徴さえありません。

それも半分ではありません。商務省によると、6.00年第2.76四半期の低調なピークから2年第2022四半期までの名目GDPと実質GDPの成長率は、それぞれわずか年率1％と2024％であった。しかし、後者のわずかな実質GDPの伸びさえも、過去40年で最も高いインフレのグラウンドゼロだった期間にGDPデフレーターはわずかしか上昇しなかったという疑わしい推定 3.14％ 年1回

実際、その期間のトリミングされた平均 CPI 上昇率でさえ、 4.44％ 1.5年当たり。したがって、過去 0.5 四半期の実質生産量の増加はせいぜい年率 XNUMX% にとどまると考えられます。そしてそのXNUMX分のXNUMX以上は家計の余剰現金の流出によって占められていた。つまり、おそらく米国経済は実際に年率 XNUMX% で成長しているのでしょう。

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金曜の175,000月雇用統計はさらなる裏付けとなる。実際、見出しの雇用者数の XNUMX 人の増加は、上記の現金クッションに従って借りた時間を使って生活している経済の動きを表しており、BLS 設立調査の純粋にインチキなトップラインによってさらに健全に見えるようになりました。

偶然にも、BLS 独自の計算によると、4 月中の民間部門の総労働時間は 0.2％ 3月レベルから。そしてその傾向は、ウォール街の永久強気派から発せられる労働市場の力強い大騒ぎを裏切る長期にわたる弱体化傾向で加速するばかりである。

労働力の活用に関する適切な指標、つまり週 15 時間のハンバーガーひっくり返しと週 50 時間の油田での過酷な労働を混同した主要な雇用数ではなく、労働時間に注目すると、その減速は一目瞭然です。長期トレンドのレートは XNUMX 分の XNUMX 近く低下しました。

民間部門の総労働時間の伸び率:

1964 年 2000 月から 2.00 年 XNUMX 月まで: 年率 +XNUMX%。
2000 年 2024 月から 0.74 年 XNUMX 月まで: 年率 +XNUMX%。

言うまでもなく、この根底にある現実を把握するには、BLS のばかばかしいほど歪曲され、目標を追求した見出しの求人数を体系的に剥がす必要があります。 FRBの熱狂的なファンたちは、たとえば、2023年2024月から今日のXNUMX年XNUMX月までの報告書について、次のように信じ込ませるだろう。 １億１０００万人 米国経済では新たな雇用が創出されており、一見健全な利益が得られています。 226,000 月額。

しかし、それはいわゆる「施設調査」によるものです。後者は、少なくとも119,000人の有給従業員を抱える米国企業総数2.0万事業所の約6.1％に当たる約43万63社の米国企業からの「郵送」投票に基づいている。しかし、現時点では、BLS 調査への回答率は、2014 年の時点では 68,000% であったのに比べ、かろうじて XNUMX% です。さらに、欠落している XNUMX 件の回答がランダムであるか、あるいは企業の構成と一致していると信じる特別な理由はありません。実際に、過去の月、四半期、および数年間の結果を郵送します。

もちろん、だからといってBLSでの緑のアイシェードの勢いが衰えるわけではない。行方不明の回答者全員とビジネス経済全体の残りの数字は、傾向が取り込まれ、推測され、帰属され、モデル化され、出生/死亡が調整され、季節的に操作され、その他の方法で BLS の目標を追求するコンピューターから吐き出されます。そして、月に一度のジョブズフライデーには、数兆ドル相当の資本市場証券の価値が瞬時に、そして多くの場合、発行時に実質的に上下します。

BLSレポートの見出しの雇用数の下にあるものはすべて、断絶、矛盾、謎、矛盾、信頼性の低さを警告していることは気にしないでください。例えば、今日の「家計」調査は、郵送による報告ではなく、50,000万件の電話インタビューに基づいており、雇用の増加はわずか25,000万XNUMX千人だった。

これは 175,000 の事業所調査の数字ほど確実ではないように思えますが、実際にはその半分にも達しません。このサイクルの暫定的な経済ピークと思われる状況に戻ると、家計調査では、161.004 年 2023 月の総雇用者数は 161.491 億 2024 万 XNUMX 千人であり、XNUMX 年 XNUMX 月には XNUMX 億 XNUMX 万 XNUMX 万人となっています。暗黙の利益は次のとおりです。 487,000 「労働者」と比べて、 2,260,000 4月までの10か月間における事業所調査で報告された追加の「雇用」。

つまり、4月の新しい「労働者」はそれぞれ、 4.64 「仕事」か、ここのどこかの薪の山にスカンクがいます。そして実際、数字の悪さに関して言えば、フルタイム従業員かパートタイム従業員かという要因が特別に大きいことが判明します。

BLS によると、これら 2023 つの世帯調査カテゴリーの 2024 年 XNUMX 月から XNUMX 年 XNUMX 月までのレベルと変化は次のとおりです。

フルタイム従業員: 134.787 億 133,889 万 XNUMX 百万人に対し、XNUMX 億 XNUMX 万人 898,000の損失 常勤の社員。
パートタイム従業員: 26.248 万 27.718 人に対し、パートタイム従業員は XNUMX 万 XNUMX 人 1.470万の利益 パートタイム従業員。

BLS レポートは数字で判断するか、できれば、BLS レポートにダーツを投げて、その数字に従うほうがよいでしょう。なぜなら、それらのほぼすべてがひどく改ざんされ、絶えず改訂されているからです。

明確にしておきたいのは、ここで私たちが言いたいのは、雇用数カウントにおける過酷な努力を理由に BLS に C- を与えることではない。それどころか、ウォールに対する大規模な公開市場操作を通じて、アメリカの28兆ドルの経済を月ごと、さらには日ごとに完全雇用とインフレの間で動かすことができるとさえ考えている連邦準備制度にFを与えることになる。通り。

金融中央計画における誤った取り組み全体が惨憺たる失敗に終わったのは、105兆ドル規模の世界経済に一体的に絡み合っている米国経済が、12か国の段階的に管理するにはあまりにも複雑で、動きが速く、不透明で、最終的には謎に満ちているためでもある。 FRBの公開市場委員会に所属し、日々何十兆もの証券やデリバティブ金融商品の動きを指揮している単なる人間たちだ。

当時、ハイエクはこれを社会主義的計算の問題と呼んでいましたが、ゴスプラン型社会主義が中央銀行ベースの金融指揮統制に取って代わられたというだけの理由だけでこの問題がなくなったわけではありません。

さらに、たとえ情報と計算の問題が、すべての消費者、労働者、経営者、起業家、投資家、貯蓄者、投機家の脳を 10,000 エーカーのクレイコンピューター農場に配線することで何とか克服できたとしても、 FRBが自らに課した全体的な経済管理という使命は、そう簡単に克服されるものではないだろう。現在98兆ドルの官民債務を抱えている経済において、利下げや金利抑制はとうの昔にその効力を失っているからだ。

いずれにせよ、その証拠は実際に1964月の雇用統計にある。上で詳述したように、2000 年から 2.0 年のドットコムピークまでの間、そして紙幣印刷が本格的に普及する前の時期に、民間経済における合計労働時間に関する BLS の合理的に使用可能な指標は、年間約 2.0% 増加しました。。旺盛な投資、テクノロジーの進歩、より多くのより優れたツールと生産プロセスを労働者に装備することによる生産性向上のためにさらに年間 4% を追加すると、経済成長率は XNUMX% になります。

明らかに、それ以上は無理です。 FRBによる金融資産の大規模なインフレは、資本がメインストリートでの生産的な投資ではなく、ウォール街での投機へと大幅に流用されることを引き起こした。そのため、生産性の伸びは1.25年以降、年間わずか2010％にまで大きく低迷している。

同時に、インフレが飽和した米国経済は、その産業基盤の多くを海外の低コストの拠点に失った。その結果、ドットコムが登場する前の2000年のピーク以来、民間部門の雇用労働時間の増加率は前述の年間0.74%まで急落した。したがって、経済成長の要素を合計すると、現在はわずか 2.0%、つまり歴史的な成長率の半分に過ぎません。

結局のところ、それについては何の疑いもありません。生産性の伸びと労働力の伸びはどちらも、現在連邦準備制度が推進している一種のケインズ金融中心計画によって組織的に損なわれ、縮小されてきた。そして現在、新たな破壊的な紙幣印刷に向けて少しずつ進んでいることは、その自明の理をさらに証明するものにすぎません。

それにもかかわらず、金融中央計画の失敗は、FRBの政策によってメインストリート・アメリカに課せられている害を軽減していない。例えば、直近の月（6.0月）の米国の住宅価格は前年比でXNUMX％上昇したが、これはFRBのインフレ促進政策がなぜこれほど陰険なのかを改めて思い出させる結果となった。本質的に、彼らは資産価格と賃金の間に激しい戦いを仕掛け、前者が断然勝利します。

誤解を避けるために、ここではこの問題に関する長期的な視点を示します。住宅価格は紫色、平均賃金は黒色で示されています。

***住宅価格の中央値と平均時給の指数（1970 年から 2023 年まで）***

私たちは、アメリカの住宅販売価格の中央値と、平均時給を1年第1970四半期時点の値に指数化した。それは、1971年XNUMX月にニクソンがキャンプ・デービッドで純不換紙幣に突っ込み、それ以来、その結果として生じたあらゆる金銭的超過と転移の前夜であった。それから。

データには疑いの余地がありません。今日の住宅価格は 18.2X 1 年第 1970 四半期の値である一方、平均時給はわずか 8.7X 54年前の価値。

より現実的な言葉で表現すると、23,900 年第 1 四半期の住宅販売価格の中央値は 1970 ドルでした。 7,113 時平均時給での仕事のこと。標準的な年間労働時間を 2,000 時間と仮定すると、賃金労働者は 3.6年 中央値の住宅の購入費を支払うためです。

もちろん、時間の経過とともに、FRBのインフレ促進政策は、賃金よりも資産価格の下落に大きく貢献してきました。したがって、グリーンスパン氏が2年第1987四半期以降にFRBに着任した時点では、住宅購入に必要な時間の中央値は11,350時間であったが、FRBが12,138％のインフレ目標を正式に発表した1年第2012四半期までに、その時間は2.00時間に増加した。そしてさらにXNUMX年間のインフレ金融政策を経て、現在はその水準をわずかに下回っている。 15,000時間。

一言で言えば、今日の住宅価格の中央値 435,400 ドルには、 7.5 標準作業 これは、労働者が現在、住宅所有という夢を得るために、1970 年当時の XNUMX 倍以上の時間をかけてよく働いていることを意味します。

そこで疑問が再発します。いったいなぜ、私たちの尊敬する中央銀行家たちは、中央価格の住宅を購入するのに必要な労働時間を倍増させて、アメリカの労働者を貧困に陥れようとするのでしょうか？そして、確かに、上記の中流階級に対する攻撃は金銭的な現象です。それは住宅建設業者が新築住宅の価格を独占したことや、その半世紀にわたる土地、木材、塗料、建設労働力の不足によって引き起こされたものではありません。

それどころか、FRBが金融システムをインフレさせると、その結果として生じる悪影響が金融市場と実体経済に不均等に波及します。実質金利の低下と評価倍率の上昇が本質的に資産価格の不釣り合いな上昇を引き起こす一方で、海外との競争が一部の価格と賃金を抑制するため、労働力や資産の価格を含む価格は足並みをそろえて動かない。

したがって、すべての資産価格の基準金利である 10 年米国債 (UST) は、その期間の過去 5 年間に実質ベースで大幅に低下しました。 1980年代には2％以上だった実質金利は、グリーンスパン時代には5～XNUMX％の範囲にまで低下したが、その後、彼の後継者たちのさらにひどい紙幣印刷政策のせいで、さらに下落してゼロ以下となった。

***10 年から 1981 年までの 2023 年間 UST のインフレ調整後の利回り***

もちろん、上で描かれたイージーマネー傾向の明白な目的は、他のセクターの中でも特に住宅への投資を促進することでした。しかし、そんなことは起こりませんでした。住宅用住宅投資の対GDP比は、5年以前の歴史的な6～1965％ゾーンから、4.5年のグリーンスパン住宅バブルのピーク時には平均2005％まで低下した。大金融危機中の住宅暴落の後は、かろうじて低下した。 GDPの3％に達したが、3.9年には不定期に回復して2023％となった。

しかし、どのように切り取っても、1987 年以降の積極的な金融拡大は、持続可能なベースで住宅投資の増加を促進しませんでした。むしろ、債務に煽られた既存住宅在庫の投機を引き起こし、家計の収入や賃金の伸びをはるかに上回るペースで価格が上昇した。