50/50 分割: BioNTech とファイザーの幻想 ⋆ ブラウンストーン研究所

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以下は、ファイザーの報告された 2021 年からの抜粋です。 2^nd 四半期の結果. これは、世界中で「ファイザー」Covid-19ワクチンとして一般に知られている、またはその科学的コードネームBNT162b2によると、同社の売上高に対する利益率を指します。

強調表示された情報は、他のファイザーの収益レポートにも記載されています。つまり、ファイザーは、製品の実際の開発者であり所有者であるドイツの企業 BioNTech と、売り上げの利益を 50 対 50 で分割します。

これは、「ファイザー」ワクチンの販売による主な経済的受益者が、実際にはBioNTechであることを意味します。分割が50対50の場合はどうですか? ええと、ファイザーブランドの売上高の利益の50％のシェアは別として、その条件に従って、コラボレーション契約ファイザーと共に、BioNTech はまた、XNUMX つの予約地域 (ドイツとトルコ) で直接販売を行っており、さらに、Fosun Pharma とはそれを保証する別の契約を結んでいます ( SECへの独自の表明) 中国での販売利益の 30 ～ 39%。（許可がないため、後者はこれまでのところ香港に限定されています。）

しかし、「ファイザー」ワクチンの販売によるビオンテックの利益が絶対的にファイザーのそれよりも大きい場合、その利益は、 マージン はるかにはるかに大きいです。これは、BioNTech がファイザーブランドの販売で利益の 50% を獲得している一方で、関連する製造およびマーケティングコストを共有していないためです。 50% はロイヤリティです。これは、BioNTech の 2021 年の税引き前利益率が 79% であることを説明しています。 BioNTech の以下のチャートを参照してください。 2021年 F-20 SECへの提出. 約 15 億ユーロの収益に対して 19 億ユーロ以上の利益を上げています。これは、現在の為替レートでのドル換算の数値とほぼ同じです。 BioNTech は、この 15 万ユーロのほぼ XNUMX 分の XNUMX をドイツの法人税として支払ったことにも注意してください。 BioNTech は他の製品を商品化したことがありません。したがって、実質的にすべての利益は「ファイザー」ワクチンに関連しています。

どちらも同じファイザーの決算報告上記の引用は、ファイザー自身の税引き前利益率、またはここでは税引前利益率 (IBT) マージンを、ワクチンの売上高で「20 代後半」のどこかであると推定しています (p. 4)。したがって、「ファイザー」ワクチンの販売に対するバイオンテックの利益率は、ファイザーの約 XNUMX 倍です。

さらに、差を割って、ファイザーの税引前利益率が 27.5% であると仮定し、この利益率を、ファイザーが報告した 2021 年通期の BNT162b2 売上高約 37 億ドルに適用すると、約 10 億ドルの売上総利益が得られます。 . (ファイザーの 2021 年通期の BNT162b2 売上高については、ファイザーの年末報告書の 35 ページを参照してください。こちら. 製品は「Comirnaty」として識別されます。)

したがって、「ファイザー」ワクチンの販売によるビオンテックの利益は、ファイザーの利益よりも約 50% 大きく、15 億ドル (またはユーロ) から 10 億ドルになります。

要するに、なぜBioNTechを実質的に除外して、Covidワクチン市場の公の議論で、さらには経験豊富な金融アナリストによる議論でさえ、ファイザーにそれほど多くの焦点が当てられているのでしょうか?

実際、問題の製品が「ファイザー」ワクチンとさえ呼ばれているのはなぜですか? これは明らかに誤称です。 BioNTechのワクチンです（ワクチンだと仮定して）。 BioNTech が開発し、文字通り 所有する それ。したがって、その科学的なコードネームは次のとおりです。 BNT162b2. ファイザーは、BioNTech に代わって特定の (ただしすべてではない) 市場でそれを製造および販売しているだけです。

BioNTech は、ワクチンの承認につながった有名な臨床試験のスポンサーでもありました。これは、たとえば、関連するすべての FDA 文書に示されています。ファイザーは試験を実施しただけですが、 BioNTech に代わって. また、BioNTech は、ファイザーが製品を販売するすべての市場での販売承認保持者であり、もちろん、独自の予約市場でも同様です。そして最後に、BioNTech は、上に示したように、製品の商業化の圧倒的な経済的受益者です。

これは単なる「セマンティック」な問題ではありません。物事を正しく理解するには、物事に正しく名前を付ける必要があります。 BioNTech を事実上消滅させるほどのファイザーへの集中は、とりわけ、ファイザーの世界的な力の幻想を生み出し、国家関係者、特にドイツから注意をそらしました。論文こちら、BioNTechワクチンのスポンサーであり、製品と会社の両方の世界的な成功に大きな経済的関心を持っています.

実際、その記事で議論されているように、ドイツ政府は 非常に創設 ドイツをバイオテクノロジーのリーダーにすることを明確な目的とした「Go-Bio」資金調達プログラムの一環としてのBioNTechの。

偶然にも、ほとんどのオブザーバーには知られていないが、ドイツはまた、WHOのワクチン中心の世界的なCovid-19対応の主要な資金提供者でもありました. たとえば、以下は、WHO の 2020 Covid-19 対応 (SPRP) 予算への主要な貢献者を示すグラフです。